（来源：上海证券研究）尚融
1报告摘要
■ 事件
北京时间2025年9月18日凌晨，美联储议息会议宣布将联邦基金利率的目标区间下调至4.00%到4.25%的水平。
■ 主要观点
美联储2025年9月降息25 BP，全年预计降息75 BP，符合市场预期。
委员会判断美国就业的下行风险提升，为了支持其双重目标并鉴于风险平衡的转变，委员会决定将联邦基金利率的目标范围降低25 BP至4.00%到4.25%的水平，符合会前市场预期，这是美联储2025年首次降息。
在利率点阵图中，19人中有9人认为2025年底联邦利率目标水平的中点将达到3.63%，这意味着后续2025年10、12月会议还要降息50 BP。
仅米兰一人主张降息50 BP，美联储独立性凸显。
委员会中7月份投反对票主张降息的克里斯托弗·沃勒与米歇尔·鲍曼9月会议支持降息25 BP，仅斯蒂芬·米兰一人投反对票并倾向于降息50 BP。考虑到米兰是9月份刚刚就任的联邦储备系统理事成员，代表特朗普的意志，我们认为其在投票中被孤立的行为凸显了美联储具有较强的独立性，总统的干预有限。
对明年经济展望更为乐观，通胀水平预测也有所提升。
在对2026年的经济展望中，相较于6月会议美联储提高了GDP增长的预测，下调了失业率的预测，但是提高了PCE通胀的预测。具体来看，把GDP增长预测从1.6%提升至1.8%，失业率从4.5%降至4.4%，PCE通胀从2.4%提升至2.6%。
美元/美债收益率先跌后涨，后续有可能进一步转鸽。
纽约时间2025年9月17日下午2点美联储公布利率决议后，美元指数与10年美债收益率均先大幅下降然后大幅拉升，整体提升，呈现偏鹰派解读。相应的黄金价格也是先涨后跌整体下跌，解读偏鹰派。
我们认为美联储重启降息周期，随着美国就业下行风险增加，以及特朗普在人事上的布局，例如鲍威尔任期结束提名支持降息的候选人，美联储可能在这一进程中逐步更加鸽派，降息的实际幅度可能较当前预期更激进一些。
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风险提示尚融
美国通胀韧性超预期；
美国经济下行超预期；
美国就业形式可能表现低于预期。
3报告来源
报告名称：《美联储重启降息，后续进程可能超预期——2025年9月FOMC会议点评》
分析师:花小伟
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分析师:张河生
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研报发布日期： 2025年9月18日
发布机构： 上海证券有限责任公司
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